資本市場修道院

回想過去一年來的操作，我發覺賺最多與賠最多的交易是孿生兄弟。在某種特定型態下我們做出沽空的動作，並且不斷地順勢加碼。但隨著時間的挺進，走勢的型態悄然間演化成另一種模式時，我們可能依舊沈澱在獲利的自信與欣喜中而無警覺。市場上如果有一種永遠不變的素質應該就是不斷改變。

我覺得已經找出一套相對穩健的操作紀律時，這套紀律可能就在不知不覺間將你吞吃。為什麼？因為我們的思維習慣穩定、規律、恆常、可知、連貫等這類連續性的生活方式，但金融的世界是另一種空間，走在現代性之前，他的規律不是我們的傳統所能理解的，要在這樣的世界中生存必需脫胎換股，換個腦袋甚至一副鐵打的心臟。能活得下來已經是優秀的操作者能得到的實質回報。

是啦！財務自由當然是回報之一，但我想講的不是這個，賺錢大家都期待，但作一個交易員只想要賺錢我覺得太Low，要賺錢這個層級的企圖心我認為很可能無法承擔在交易路上所要面對的凶險，優秀的交易員也會跟你提賺錢的重要性，但當你越深入瞭解他們的內心世界，會發覺這些怪喀可不是表面上看到的為利而生的模樣，有些人甚至是澹泊名利，儉樸的很。成為一個成熟交易員的煎熬，需要更深刻的東西作支持。

若回顧過去這段操作的日子發現健康、親情與生命都已經全然擺上時仍舊無怨無悔，我覺得才是交易員該有的秉性（沒人性）。為什麼呢？在交易員成功前肯定是無數次的失敗與創傷，我所知道的高手都經過這段幽暗的路徑。所有人都對你不抱持希望後，你還需要忍耐自己對自己的質問，在這種高壓下要繼續保持穩定的資料收集與分析力，需要非常的意志力與求勝的信念。前一篇貼文曾經提過「交易是一種信仰」大約也是想表達這樣的想法。

賠錢的痛苦會讓你痛不欲生，心神失寧，越慢恢復清明的思維與穩健操作，結果就是陪的越多落入惡性循環，但賺錢的洋洋自得更是糟糕，牠會讓你在不知不覺間踏入傾家蕩產的深淵。交易員在邁向成熟的路途中需要經歷情緒的反覆煎熬。有些人可能天生調適的比較OK，但我相信大部分的人非得輾轉反側痛不欲生好幾回又好幾回，才能穩健的面對自己情緒的心魔。

我們是在渾沌中實踐「有效的分析趨勢」、「進出場策略」與「資金控管」，而不是在穩定的封閉系統中探求獲利的可能性。在後者，透過反覆驗證可以累積交易信心，但在前者，實踐的動作是反向的，你要不斷的自我否定，在你覺得最穩妥的時刻仍舊要保持批判的警覺，只要系統一出現與你慣常的邏輯所不相容的訊號（黑天鵝）就要即刻出手平倉或者反相操作。你原本的單如果看多要突然間平倉甚至反手，相信我，這種滋味就像把用鐵鎚撞擊你剛吃完晚餐的胃然後又掐住喉嚨不准吐出來的感覺。市場不是往上就是往下，看起來很單純，但人的思維慣性非常不習慣這種變動。

毫無分析基礎的忽多忽空壓根談不上交易系統。我想說的是就算我們有一套有邏輯的交易系統在面對市場的價格脈動時仍然要戰戰兢兢。在分析與操作上時刻保持自我鞭笞的警覺是必要的修練。達文西密碼劇情中，曾出現修士以皮鞭鞭笞身體做為修行，這是天主教耶穌會士對精神鍛鍊的一種方式，zarqarwi個人十分欣賞。耶穌會的教士在學識與實踐信念的企圖心是最勇猛的一支。

台股今日下跌兩百點，收4320，成交量543E。過去這兩天國際股其實表現不佳，亞洲最勇的日股曾一舉收復季線9325點，這幾個交易日如溜滑梯一樣已經跌破頸線，韓國雖提出「綠色新政」成為近日支撐股市上漲的動能，但這幾天也跟著國際股疲弱，雖過去兩天有小反彈，但今天也慣破20MA，在今天之前，香港恆生的跌勢也十分猛烈，短線上最猛的非台股莫屬。全球股市分享同樣遭透了的基本面，但台股有自己特殊的人文生態（紅包行情、急單效應、政策利多與媒體推波助瀾...），營造了這一個多月以來的「無基之彈」！以及相較於亞股相對抗跌的態勢。

跌深確實是最好的利多。但這不是跌深反彈的唯一動能，股票跌深可以續跌，跌深反彈除了股價因素外還要有環境的配合，例如消息面就是近期台股反彈的主要催化劑。

zarqarwi給自己的操作紀律之一不以消息面作為進場依據。好處是不會因此受傷，缺點是當市況在一面樂觀昇平的氣氛中需要忍耐異樣的眼光，反彈的利潤當然也就與我無緣。不搶反彈是有原因的，台股去年一路從九千點滑落到五千點，搶反彈能賺到錢的人少之又少，類似今天這種大跳空不知道哪天突然會出現，就在大家一面看好台股緩步攻堅到五千點時，一月八號突然就來一根大黑K，隨後幾天的量縮盤整，就技術面來說可以解釋成多頭的回檔，0113無視國際股的疲勢，台股一舉收復月線（by急單效應），今天一口氣將12.24以來的整理平台慣破，0115的這個跳空缺口，也可能出現在12.05、12.29 或其他地方。在總體經濟仍舊看不到明顯改善前，股市的上漲都是反彈格局，類似今天這種慣破型態的K線可能隨時出現。從事後諸葛的角度來看，散戶總是會認為少賺了一波很可惜。我以為這是將事後諸葛的理解與未來的分析混為一談，將過去與未來混淆在一起，在認知分析上我們很清楚其中的差別，但一般沒受過訓練的散戶，我發覺他們完全無法分辨其中的差異。結果就是以為賺錢可以很容易。





不想搶反彈還有一個理由，那就是反彈形態的操作策略還在測試；只要有波動就有進場的機會，但不是每一種波動都可以進場，反彈形態的波動與長線籌碼無關，通常是消息面的刺激，來的快去的也急。搶反彈的難度在於評估消息面究竟可以發酵多久（謎之音：這會不會是上帝才能知道的東西？）！

回到剛剛關於認知分析的部分。除了將過去與未來混為一談外，在反彈格局中的樂觀氣氛也是一般人很難擺脫的部分，所謂大漲三天散戶不請自來也是在說明同樣的現象，前天還聽到大師在談「利空不跌，測試底部」（這已經講了一個月，講到一般投資人對基本面都遲鈍了），當投資人融入市場氣氛時就很難獨立思考目前的態勢與大盤的位置，見山是水見水是水，不論什麼消息都是利多，反之亦然。

獨立於市場氣氛之外的分析能力是紀律的訓練，需要有將情感與理性暫時分離的自我覺察。要在市場上賺錢絕對不是一件輕鬆的工作。

在市場常賠錢的投資人，換成其他領域的類比可以是「在開刀房時常把病人給葛屁的外科醫生」、「總是被三振出局棒球選手」、「在跑道撞壁習以為常的賽車手」，「目不識丁的國文老師」...etc。

市場上賠錢是常態，但其他領域如果發生以上提到的現象是反常。訓練有素的「醫生」、「棒球選手」、「賽車手」與「國文老師」不應該在自己專業的領域時常脫軌演出，但即便號稱財經專業訓練的投資者（操盤手、基金經理人）卻沒有辦法有雷同的把握度讓自己的表現勝出大盤。為什麼？

從知識上來分析，有兩種可能：
1.Theoretical knowledge：市場所要求的專業其實不是我們所理解的財經專業。尋常用來描述市場的語言其實並不恰當，因此分析的結果也無法支援實務上的需要。經濟數據是最可靠的資訊來源，但數據不等於市場。分析市場就是分析世界，資本市場並不獨立於世界以外。歷史、哲學都是解釋現象的靈感來源，實體社會的脈動牽連著資本市場。於是大量的閱讀是必然的要求。只靠著經濟數據詮釋市場是危險的。

2.practical knowlege：操作是個人化的產物，不同性格的操作者有各自適合的操作規範， 因此個人化的操作規範需無法透過類似公開說明書的方式取得，需要經年累月的學習與粹練才能找出適合自己性格與生活節奏的操作系統。但一般投資人買與賣的依據是在「系統」的門外，什麼意思呢？意思是說今天可能依據基本面的訊號買進，明天可能依據技術面的訊號買進，後天可能聽到某雜誌或報導推薦的標的買進或賣出，買與賣背後並不是一套邏輯系統，而是當下的感覺，依據情緒在先分析在後，一個買賣的決定的完成起因於情感（內分泌的催化）的主導，而非理性分析後的盤算。因此在操作上毫無系統可言，如果不在一個系統的引導下決定買賣，買賣的行為就無法持續累積與分析，這種學習曲線是斷裂破碎的。舉例來說，今天聽到某一則消息讓操作者進場，他因此賺了錢，但明天同樣也是消息卻讓他賠錢，賺與賠都是聽消息，但卻無法分析導致賺賠的根本理由。或者原本依據某一種操作指標進場的投資人，在決定前卻又因為看了總體指標的數據改弦易轍，或者聽旁人的提醒修正了原本的想法，於是他所做的決定中摻雜了他自己也難以分析的素材，每一次都不一樣，自己可能都搞不清楚聽了哪些數據與消息，因此也無從累積學習經驗。

第一點，以個人的能力實在沒辦法獨自處理，龐大且複雜的數據需要分工合作，研究團隊會是優質操作的基礎。不僅財經數據，還需要有深刻的想像力與貼近社會脈動的心靈！（好玄啊！）
第二點，需要操作者有極高的自覺才有改善的可能。因此紀錄每一次的買與賣依據、書寫交易日誌是作自我分析與診療的必要工作。以我的理解，一百個投資人中大概不到一個人有寫交易日誌的習慣，其中，願意定期檢討交易過程的比例又更低了。

投資人賠錢是有理由的，倒楣、運氣不好不是理由，投資人不是靠天吃飯，景氣不佳也不是理由，只要市場有波動就有可能獲利，向上或向下的波動都是賺錢的機會。知識不足加上自律欠佳才是投資的大敵。

寫這篇是為了引以為戒。作自己努力與檢討的方向。

與有緣的看官共勉。

通常我們會認為吃貨（吸納籌碼）要在股價相對量縮與盤整的時期，確實有不少股票是呈現這樣的型態，當市場交投冷清成交量縮時，有特定買盤不論大盤的盤勢好壞，就是有紀律的針對特定標的買進。這是我們最熟悉的吃貨。盤整終了在出量時，就是要往上攻擊表態。但吸納籌碼也可以有其他型態，股價走到相對高檔（已經漲了五根漲停）後，大戶才狂買，買了就不動，買進額度佔成交比重六成以上。這也是一種吃貨型態，但從技術面來看，會以為是高檔放量，於是直觀的認為這是被出貨的型態，積極一點的投機者會選定這樣的標的進場放空。

但一放空之後會發現情勢詭譎，股價緩步揚升或者繼續急拉，偶有回檔下墜也跌不破短期均線的位置。基本面或消息面也許看不出任何異狀或資訊，這種吃貨型態的股票會讓技術面在短線上看起來十分難以理解，但是價格會說話，雖然看到高檔爆量，但股價就是不跌，這種型態的標的，只要回檔都是多方加碼（空單回補的訊號），在解讀上需要排除爆量被出貨的迷思，爆量雖然可能出貨，但也可能是更堅強的換手。一旦多方換手成功，股價就只有一個方向了。

台股有些中小型股目前是走這種格局。與大盤漲跌不見得會有正相關。這種股票未來很可能上演嘎空行情。技術指標頓化產生於量能變化的內涵脫出常態分佈的理解。

推動股價上升的力量主要來自基本面的利基，特定人士吸納籌碼後再由媒體放送，於是價格水漲船高，進入需求大於供給的上升循環，在單一主力的籌碼換手內涵中，這種價格波動型態是最容易分析的一類。變數相對單純， 假設這種單純的型態是上漲類別的極右型態，那麼價格上漲型態，可不可能有另一種光譜？與以上這種型態截然不同？

台股反彈以來這段期間，我們發現確實有不少股票跟著混水摸魚一路爬上來。

營收yoy腰斬，mom也是大幅衰退，籌碼面早已經鬆動發散，大股東不斷賣股，空單的比重也還好，也稱不算嘎空股。但價格走勢的技術型態卻仍舊屬多方格局，不僅沒跌破重要均線，還穩穩站在季線之上。前年遇過這種狀況，我也在部落格分析過，從籌碼來看，這種被出貨（大戶棄養）的個股仍舊有機會漲一段，上漲的動能來自投顧業者的加持，這是以前的經驗，這次遇到的狀況我直覺懷疑又有投顧業者鼓動散戶進場，撇開與大股東掛勾，不少投顧業者尋找投資標的純粹是從技術面出發，先找出技術型態OK的標的，再賦予市場流行的題材讓會員進場持有。

最後的結果會如何，可想而知。我想表達的不是最後的結果，而是在台灣的資本市場中，「投顧業」是股價價格上漲過程中的重要刺激因素之一。

今日收盤價跌破24MA有以下十類：電機、玻璃、造紙、橡膠、汽車、電子、運輸、金融、百貨，顏色標定紅色這三類最弱，今天直接趴了。





















跌破12MA有水泥類股一檔：



仍舊站在短天期均線之上的有以下6檔：其他、塑膠、電器、化工、鋼鐵、與觀光。雖然有均線撐著，但格局也都有作頭的嫌疑，從以下類股可以看到非主流類股是目前尚未被殺戮的對象。











小結：跌破均線的類股佔TSE傳統分類的一半強，從多方的角度思考，盤勢需要盡快由主流類股帶頭扭轉，從空方的角度思考，只要確認空方慣性啟動，直接挑弱勢類股進場殺戮了。所謂空方慣性是指大盤開盤後的類股持續輪跌，或出量往下灌破，指標股是台積電2330，前天（0107）已經帶頭走弱，如果持續疲弱，那麼這個盤的反彈就可能宣告結束，另，高價股也是觀察指標，這次反彈的資金行情是拜許多深信名嘴大屍之農曆年後「有人要發紅包」的中實戶的熱情贊助所推升的上漲；他們的實力不容小覷，硬是把空單狠狠嘎了一成、兩成甚至三成，因此，若高價類股退潮，加入疲弱一族，也是反彈暫時終止的訊號。暫時，是的，眼前止能判斷是否暫時退潮，因為游離資金仍舊豐沛，實體經濟市場有欠缺投資資金匱乏的困窘，未必會即時反應在金融遊戲的資本市場。我猜想這可能是為什麼近期基本面與股價悖離的可能原因之一！

大盤從十一月底反彈反彈迄今有七百多點。今天收在4725，成交金額817E。這一個多月以來的盤整向上我們的資料可以看到越來越多的中小型股被長線投資人認同，短線的浮額在十二月中（12.19，收黑K前）這一波已經來來回回好幾趟，屬短線的已經離場，中實戶在12月底前有大舉進駐的跡象。這些籌碼並不是買在壓回的位置也不是買在先前的十一月低檔，他們是最近盤勢往上攻擊的主要參與者。

市場分析遇到悖離的訊號是常態，從基本面來推敲，不論往前看或往後看，都不還沒看到反轉的好訊息，即便稍微差一點的消息也不多見，但目前的態勢是籌碼與基本面資料呈現相當幅度的悖離（至少對某些類股而言是如此，如IC設計），從這個角度來看，現在的籌碼態勢並不適宜作空，技術面雖然緩步進入高檔，但籌碼卻在這個相對高檔的位置集中化穩定化。

假設這幾天國際股的走勢繼續對多方有利，所謂對多方有利不一定要漲，至要不是重挫走勢，那麼這些中小型被吃貨與認養的股票應該還有一段路程可以飆。

台灣跟中國的連動在大三通後進入更緊密的聯繫。未來的台灣會更更需要依靠靠中國的內需維生，以下是今天的K線圖。上証指數收在1899附近。這個位置跌破了反彈以來的過去14天整理平台，也一併跌破季線支撐。據說（還沒查證）中國股市是第一個站回季線的國際股，今天有效跌破季線的走勢預示一個什麼樣的未來呢？



在基本面沒有任何好消息時，技術面的關鍵支撐與型態的改變是很重要的參考依據。 個人以為多頭的結構在今天已經破壞，未來幾天要迅速站回均線之上，不然多方的前景不妙。


拭目以待。

能夠認識邏輯和直覺的不同作用，並有機地將兩者結合起來的人是不多見的。因為一般情況下，重視邏輯的人往往忽略直覺的作用；相反，喜歡直覺的人幼腸缺乏邏輯思維的能力。...... 僅僅依靠直覺進行決策容易出現盲目性；而僅靠邏輯思維進行決策，又會出現猶豫不決。一個能將兩者結合起來的人，在決策過程中既可以防止盲目性，有可以克服猶豫不決的現象--- 索羅斯

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訓練邏輯推理的肌肉是操盤者最花功夫的地方，我自己也花了大部分時間在分析數據、推導資金的流動；索羅斯的提醒是個好的提醒，這有知識論的依據，邏輯與直覺都是認知功能的展現，各有其長；我確實犯了猶豫不決的毛病，講好聽是謹慎，誠實批判自己時得承認自己是讓邏輯壓住風險控管，一個猶豫就讓利潤從中飛走，站在邏輯的角度，猶豫並不是缺點，但站在直覺的立場，自己看盤這麼久，什麼股票會漲會跌，多少有些「盤感」，在關鍵時刻要讓「盤感」發揮應該有的功能，這就是直覺。直覺說來抽象，但也不飄渺，他也是思考力在經年累月下的訓練後自然而然的產物，有時是靈光一閃，有時就是一種強烈的感受。敏銳的「直覺」或「邏輯」都是透過廣泛的閱讀與批判思考而而得的，過程沒什麼不同，所不同在於展現的方式。

想多了，反而講有些模糊似的。總之，就是這麼一回事。有些事情說的越多越不清楚。若能兼顧邏輯、與直覺會讓操作更全面性。索羅斯的提醒很有價值，清楚的點出操作者在思維上的限制，果然是 Popper 門下的好漢。

美股上週五上演絕地大反攻，從下跌兩百多點一路往上走揚到收盤的上漲兩百多點，讓本週的國際股如同吃了定心丸（大力丸）一般，紛紛展開反彈行情。

這樣的反彈能持續多久？台股這兩天的成交量已經超過我原本的預期，直接出量往上攻擊對多方是OK的模式，但我認為在量能的部分有爆量的嫌疑，因為成交量的分佈並不平均，爆量在幾檔重要的權值股而非雨露均沾地分配給各類股，私以為反彈有可能到此為止，但邊走邊看是比較踏實的方式，市場往往不如我們的預期發展。如果國際股（台股）近期的反彈是跟隨著美股，那麼美股安全的走勢理論上應該怎麼規劃呢？最好的情況是繼續往上攀升，最差的情況是，低點有效慣破8618（about 20MA），若有效慣破這一波反彈大概就是完蛋了的概率會比較大。

極短線的氣氛跟隨著美股漲跌，但稍微長線一點的判斷呢？現在誰也說不準。但個人的看法仍偏空。短多單已經全數出清。附帶一題，這次被迫無薪假、減薪甚至被解職的人數這麼多，這在未來會的社會面、總體經濟面發酵出什麼樣的內容呢？後年的稅收會有什麼樣的影響呢？我們這一代（五六年級）成長的背景從來沒遇過的狀況，需要很大的智慧與耐心度過難關。

八月，照理應該是個歡欣鼓舞的日子，因為我們空單的戰果已經相當豐碩；從我們的資料研判台股的籌碼持續呈現發散狀，依照這樣的判斷，我將已經佈局的空單續抱，並且繼續加碼。但台股在八月初從低點6809反彈到7376，有五百點的幅度，手中那些沒基本面本質的股票一檔一檔地強力彈升了兩成，有的甚至三成五，擺明是被嘎。

從資料研判，我認為不是多方的攻擊波。但價格上漲的猛烈，實實在在地、無情地侵蝕著戶頭的獲利，在心理上確實是不小的壓力。有一位操盤經歷十分資深的朋友來看我，他也是滿手空單，聊到對盤勢的看法等等，聊歸聊、屁歸屁，我發現價格波動往不利空頭的方向進展時，老鳥也豪無對策。前陣子寫過一篇文章提到什麼時候該出場，zarqarwi認為當主觀上失去執行力時就是出場點，不論多空都一樣。

面對帳戶虧損才是真正考驗操盤人心性的試金石。我是不是清楚知道自己在幹什麼？我知不知道我對自己的知道永遠是片面之詞？我的思維是否有足夠的清醒度知道自己能分辨以上兩者的差異？讓我在操作時的每一筆單都是靈、魂、體均處於和諧狀態？有些談話是裨益身心的，但有些則干擾思緒。老鳥朋友選擇將手中的空單平了。他的理由是擔憂有可能彈到七千五百點甚至七千八以上，另一個理由是紀律停損的要求。

但紀律的執行需要在明確的操作系統下被檢驗，如果沒有一把屠龍刀，強調心態、紀律往往適得其反。有些人因為停損而繼續留著一條命在市場搏鬥，但有些人停損五次從此離開市場， 一樣的停損不一樣的結局，這很正常。為什麼？因為停損並不是一個機械化的執行，例如當X股賠了五趴或十趴我就出場.....巴拉巴拉....沒這麼粗糙。他應該擺在一整個交易決策流程的一環，假設以下是我們的決策架構：「當出現什麼樣的個股狀態，以及在什麼樣的大盤位置與成交量下我們決定空或多？並且在盤中的哪一個區段採取行動，但是當遇到A、B、C變數時，我決定加碼或減碼（停損）。在這個流程中牽涉了多重的分析與判斷，每一個判斷的環節都是一個新的初始值，在操作上會有需要調整的必要（或困擾!）。

感覺自己好像講的頭頭是道，有哪麼一回事的樣子，但執行時需要心無旁騖擺脫干擾的操練還有進步的空間。話說這一位資深的操盤手將手中空單全補之後，我也跟進了，把某個帳戶的空單全數回補。我違背了自己對盤勢的規劃。我深刻的感受到：作個操盤手，要不深居簡出或乾脆離群索居；我們面對的戰爭是私人的，交易系統是私有的武器，需要依據自己的氣質、性格與資訊解讀力量身訂製。沒有消化的資訊都是雜音。台股這兩天跟隨國際股往上攀走，到目前為止的籌碼型態仍舊散亂，還沒脫離反彈的格局。僅是空頭反彈。附帶一題，今天盤中（10:45）電子期貨突然出現一根大量急拉，看起來與當時的國際股拖溝，有些股票（如宏達電2498、鴻海2317、聯發科2454）也已經爆量。個人私心的認為反彈就到此了，但是不是如此？也還可以再觀察兩天。

記得幾個月前 很流行的大盤摸底數字是「七千點」，最近流行的底部明牌是四千一百點。當指數往4000點行進時，技術派的「打腳說」幾乎變成口頭禪，七千點的腳變成M頭，四千點的腳究竟是W的腳還是頭呢？

如果主流的強勢股持續趴在地上（宏達電、台積電、聯發科、大立光）！
如果原本強勢的水泥股（台泥、亞泥）高點遲遲不過，型態越長越像M頭？食品股（統一、大成），觀光股（晶華、劍湖山、鳳凰）最近已經都爆過量！主流電子明確走弱，輪動到的傳產也嗅不到什麼特別欣喜的氣氛或數據，這樣的格局小心為妙喔！。

美股漲台股跌；美股跌台股一樣跌，外資持續賣。國際股的漲或跌對台股似乎沒什麼激勵效果，為什麼呢？究竟市場究竟在醞釀什麼未來呢？坦白說我覺得很不安，前天已經開始調節手中多單，在前幾天的貼文「反彈的操作-散戶篇」的文字就是當天的操作方向，前一週搶的多單出清一半，反手空爆量的類股。

今天大盤成交量又縮了，成交量僅401E，指數小跌29點，往好的方向想是量縮價沒什麼跌（CUZ收盤前12:30狂拉了一波，哈），我自己是認為大盤掛了，不論漲或跌，一定要有量，沒有量的盤，漲或跌的意義不大，只要沒量這個盤就不妙，只怕流動風險的幽靈又要上身台股。不跌可能是政策性的護盤資金進場，但我覺得對很多投資人來說也可能是對「打腳」的技術派信仰成為支撐買盤。歹謝，這種信仰與迷信沒什麼不同。聽不出什麼明確的立論。

現在就等一根帶量慣破的長黑作確認了。這種盤最好的情況就是開始出量往上緩步爬升，以盤待變也是不好，在沒什麼實質基本面利多的背景下，隨便一個利空消息，盤來盤去的盤，一次就掛了。

當市場確認為熊市時，每一次的反彈是用來逃命的。昨天美股漲，今天台股會如何表現呢？個人推測仍舊極可能成為 大戶的出貨盤。

我知道你們一定滿腹疑問。為什麼手中有空單又有多單？政府都要對空單解禁了，為什麼還要堅持握住空單呢？究竟是發神經病還是錢太多？禁空以來我時常接到"建議"我回補空單的電話，我的回答到現在還是一樣，我不曉得口頭的解釋是否夠清楚，心血來潮，想說乾脆化作文字好了。

空單是否回補的理由每一檔股票都不一樣。在不同時期的操作也有不同的考慮。以我們手中的空單來說，這幾天被"嘎"三根漲停的那一檔，目前的獲利也還有五成，最差的聯發科也還有39%，我想凸顯的不是獲利豐碩，而是帳面數字紮紮實實地說明了目前的市場究竟是熊市還是牛市？不是一目了然嗎？對吧！ 用嘎這個字其實不太正確，被嘎空的狀況是一開盤就跳空想補都沒得補的狀況才叫做嘎空，一開盤帳面就虧損，這才叫做嘎空，現在的狀態可能嗎？當然啦，如果大盤漲回去七千點，然後手中的空單每一檔噴出七根漲停。再第八根之後我們帳面上才會浮現虧損。這樣才符合嘎空的條件。分析強調精確或許是我們幹這一行的壞習慣，一個數據或觀念的扭曲，差之毫釐失之千里。已經獲利的空單漲三根，不叫做嘎空，叫做利損，嘎空是賠錢，利損是少賺錢。兩者看起來一樣但背後的意義不一樣。

不一樣在哪？

不一樣的地方在於我們是靠操作系統在市場謀生，憑藉理性的操作依據入市廝殺，我們關心是這一套邏輯與交易系統是否能長期可靠？能否經得起市場折磨？我的交易依據的是操作系統而不是帳面給你或我的感覺。最近有些股票能夠漲三根的意義，僅是跌深的反彈，是反彈而已，不是投資價值被低估等這種稍微高層次的東西，是跟隨著氣氛到處亂竄的投機資金在上下其手罷了！這種股票漲三根、漲四根、甚或漲五根的意義就僅是反彈。是否要因為反彈而停損或停利？當然每個人可以提出一套論據說明，但論據也得經得起檢驗才行。八月的時候我們有部分的空單經不起反彈的折磨全數退場，結果就是眼睜睜看著今年可能大豐碩的收割從眼前飛走。現在的狀況與當時當然是不同的，操作當然也得有所調整，最不一樣的地方是政府禁空兩個月，剛剛看到消息，金管會在明天11.28全面解除平盤以上不得放空的規定(註1)，但請注意，金管會隨時可能看市況再行調整，解禁後的空單比例被調整的更低，也就是說要用放空作獲利工具一樣綁手綁腳。另一個不一樣是大盤與八月比起來又跌了兩千點。指數位置相對低，作空的風險理論上會比當時高。但這只是表面上的不同。到目前為止，個人以為空頭的走勢尚未被有效扭轉。不論從總體經濟面或我所熟悉的籌碼面，我實在看不出有什麼理由可以放心的佈局長線多單。這就是目前的處境。這兩點不一樣並不影響到我們對盤勢的判斷。別開玩笑了，我們正處於熊市之中。空頭市場作多的風險高，也不要去推論底部在哪？沒意義。

我們手中的管理的部位，目前仍舊會有部份作為長線空單，另外則是依據個股差異的中線或短線殺戮資金，可多可空。前幾篇貼文提到的「時間架構XX操作邏輯」其實想交代的就是這種操作的背景是什麼。長線投資與短線殺戮的邏輯是不一樣的，因此在表面上看起來很矛盾、好衝突，但只要瞭解依據的是不同的時間框架下所設計的交易模式就不難理解理由為何。講白了其實很簡單。不曉得寫這些東西有沒有幫助。我不是死空頭也不是死多頭。該回補的時候我自然會回補。回補或否的前提都需要進退有據。

解禁之後，會是什麼樣的情境呢？讓我們先假想一下，可以想見的是，明天可能會有為數不少的回補力量進入市場，因為，認為解禁空單之後就可以隨時放空，因此不如把空單回補算了的這一類的想法在市場上具有一定的比重，恐怕在目前空單持有者中是滿高的比例；也會有人忍不住伺機想趁此放空，七八千點不空，現在才手癢進場放空。我也不曉得，解禁之後要空單跟過去有什麼不一樣。還要得到嗎？我有點懷疑。

不論如何，可以比較確定的是，市場先生總是讓利潤總站在少數人的那一邊。此外，要擺脫帳面數據起伏帶來的情緒衝擊確實不是件容易的事。我完全可以體會。想一想，帳面原本可以多賺三根的利益因為沒有回補而減少獲利，從感覺來看是不舒服的，但從交易策略與系統的角度來看，還算合情合理。想一想，如果不是當初的堅持，可能賺一兩成就跑光了，現在隨便回補的價位都比之前甜美好幾倍，不是嗎？我也想過可不可能盡量地讓獲利更有效率？更準確地抓住轉折點？這些都是每天在思考的問題，一定有進步的空間，但在我們還沒有把握前，絕不輕易改變交易紀律，不是所有的價差型態我們都有本事去賺，不懂的東西我不會去碰，這是最基本的紀律，在市場上沒有操作紀律，隨時都可能被市場屠殺；風險與獲利之間的拿捏永遠是反向關係。K線的左邊是歷史，誰都可以講得口沫橫飛自由心證，但K線的右邊才是硬碰硬的挑戰，挑戰你我的腦力、想像力與理論根基。

要擺脫帳面數據的起伏確實不是一件容易的事。如果要跟散戶一樣看顏色決定心情，看心情決定操作，操作時看運氣，運氣看上帝臉色，那要不要乾脆把投資市場的錢拿去去買大樂透？

為了提高一點點在市場上的勝率，請了三個工程師幫忙，不懂的數據與總體經濟層次的東西要找人請益，用焚膏繼晷形容其實不會太離譜，禁空這兩個月以來，在操作上幾乎是空手動彈不得，但這段期間並不是閒著發慌打GAME，研發新的策略，檢討過去的操作，每一天都塞得滿滿的。信任是一種關係，關係是持續發展的過程，希望交待這些交易背後的理念與邏輯，能夠減輕投資人面對混沌市場與操作期待落差的衝擊。

我還有很大的努力空間，也會繼續努力。動盪的市場需要有更靈敏的思維與反應，處在金融海嘯的波濤中，要怎麼持盈保泰持續創造獲利能力？需要不懈怠的思考與你們的支持。


DTIL 執行長 Zarqarwi

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註1:http://tw.stock.yahoo.com/news_content/url/d/a/081127/2/18u2h.html

美股昨日有效突破20日移動平均線，看來國際股這次的反彈有機會繼續延續；但長線看空的想法依舊沒改變；在台股仍舊禁空的遊戲規則下，手中的單仍舊是雙向單，同一檔股票可能有多單也有空單。看起來很矛盾，但如果回憶一下「時間架構XX與操作邏輯」這一篇貼文後就可以理解為什麼會這樣處置。

極短線的偏空方操作需要適時收斂。現貨的部分唯量是問，成交均量沒有穩定地往五百億以上脈動時，有效的籌碼結構仍舊不易形成。

跳空開高作短空。壓回時觀測型態是否穩定站在五日均線上，預備多單。

入市操作所依賴的資訊分析都是在某些特定的時間架構下的產物。以月為單位？或以週、日為分析對象，從而派生不同的資訊內容。 操盤人依據自己熟悉的操作模式擷取需要的資訊，以短線操作為主者依據短線分析素材，以波段操作作部位管理的基金經理人則需要有更宏觀的資訊分析，這不是什麼特別複雜的道理，但若將不同的時間架構錯置則會有明顯的資訊衝突。舉例來說，將長線佈局的資訊拿來作為短線操作，或剛好相反，將短線資訊拿來作長線佈局，或者以短線的漲跌幅表現（果）去推長線資訊（因）是否改善！都是錯置的分析。理論上長線佈局者對短線的股價起伏可以比較釋懷，短線操作者不能因為短線失利就轉型變成中長線投資人，同樣地，一檔原本就打算長線佈局的標的，投資人也不能因為短期股價的壓抑而鬱鬱寡歡。

講起來容易，實際上遇到狀況時，架構錯置或情感衝突的情況其實還滿容易見到的。佈局兩三個月的標的不算長，但股價若遲遲沒有反應，對很多人來說已經快抓狂了，急著想出場。但矛盾的是，原本期待短線獲利的投機客，滿手破底再破底，為了整戶維持率，已經匯款到券商專用戶兩次甚至三次的投資標的，卻情有獨鍾似地惜售？！人性就是這麼矛盾。

紀律操作（專業）往往是反人性的金融實踐。

提問：反彈波可以預測嗎？

不可預測，但似乎有軌跡可循，但我們需要更明確的軌跡描述才能進一步取得經驗的可印證性。我們採用的描述工具是 加權後的%B、ssbpn、pv、DTIL換手率、DTIL趨勢型態等參數作為分析依據。我們無法預測反彈什麼時候發生，但我們可以檢視適合反彈的條件是什麼，從客觀的反彈條件分析再去規劃操作策略。

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第一條：
當ssbpn的數據>3，且加權%B<0.5 ，需要進一步檢視股價與成交量。

第二條：
過濾掉股價在十元以下的雞蛋水餃股。若以建築來比喻籌碼結構，低價股宛如散沙，建構不出穩定的型態，除非均量超過一萬張。

第三條：
有效的ssbpn必須伴隨著穩定的pv數據。穩定的pv數據也會顯露在趨勢型態中。

第四條：
已經成熟的趨勢型態，價格走勢可能已經步入反轉，檢測的依據是key br particles。

第五條：
過濾negative value %B，成交量大於三日均量。有量才具備分析結構的前提。

第六條：
當N%B出現，並且成交量放大大於三日均量，但卻出現穩定的價格與鉅額ssbpn，需要留意這種標的是否即將進入反轉。
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小結：
以上數據僅針對個股分析，大盤與國際股的型態需要一併納入分析架構內，思維以「國際股>大盤>個股」為背景。當大盤出現系統風險的危機時，以上分析均不試用。反彈波的策略以準確率為操作第一要件，以能安全出場為基本要求；獲利幅度才是第二考慮。

反彈波與大盤氣氛緊密聯繫，操作反彈波除了依勢以上數據分析外，對類股輪動的掌握與大盤走勢的敏銳也是成功反彈波操作的要件。可分析的反彈或許如上列所述，但反彈波也可能是非理性的波動，僅與氣氛的連動有關，這一類尚未被我們納入分析範疇標的不論漲多少都不必羨慕與期待。

每到一個技術線的關卡，總是會有人倡議「底部到了」，再跌有限！

八千
七千五
七千
六千五
六千
五千五
五千

在以上的每一個位置都有成為底部的可能性，以及被認可為底部的理由。

但對我們來說，底部不是技術線型去畫出而是用錢去砸出來的，只有叮叮咚咚響的資金才是真的，其餘都是附屬的。用技術分析的詞彙「底部」來描述市場，其實要表達的是資金穩定進駐之後所呈現出來的型態，技術面的外顯是果，資金面的進駐是因，因與果不能顛倒看，也不能硬扯鬼扯，看到影子就開槍。是W或是M從資金進駐的型態才能進一步確認。

因此，底部的確認需要夠長的時間去印證，因為時間夠長才能夠讓長線投資的籌碼型態得到沈澱；暴跌暴漲都還只是型態的過渡，嚴格分析，說不上來是多或空。據此，底部需要時間與資金作雙重確認。沒有足夠的時間與資金（成交量）就無從判斷底部是否已經成形。所以底部不是被喊出來的。

反彈則不需要這麼囉唆。昨天賣不掉的股票今天（1014）有N檔買不到，一開盤就漲停。市場氣氛稍微轉變，就可以有非常激烈的表現，這也呈現出市場不理性的一面，深思熟慮後的長線投資資金才是底部的基石，反之則否；不過我們也知道，反彈可能與底部的反轉綜合在一起。要在當下即時作判斷與釐清是有困難的，大羅神仙也不可能作得到。


有人問：
當底部確認之後，超額報酬的機會不也就流失掉了嗎？ 確實可能失去一大段甜頭，但是中槍的風險會比較低。在市場上先求能活命再去想要怎麼獲利，這是我們操作的基本哲學。

底部不是技術線型去畫出而是用錢去砸出來的，只有叮叮咚咚響的資金才是真的。

「最近股市的特徵之一是暴漲暴跌」。這句話寫在八月底，覺得沒什麼好分析，於是隱匿在自己的部落格中。事後諸葛再來看這一句話時，台股已經狂洩了六七百點。 週五美股似有止跌的跡象，但整體來說，不僅是台股，全世界的股市都在上週重挫。特別讓我關注的是這一波的重跌無關油價的跌勢，油價破底已經無助於金融市場。

這是什麼意思呢？已經跌了這麼深，難道還會繼續往下破嗎？已經跌了這麼深，是不是會在這個地方開始呈現「底部」的特徵？以上問題是每一個操盤手必須認真思索。

對金融市場的觀察我採取理性條件說。所謂理性條件說的意思是從資金行情來判斷股票價格可能波動的方向，資金是可估算的，所以可以是理性分析的範疇，當市場有資金進駐我們就可能捉磨得到，反之，當交易冷淡並且籌碼延續過去的分散狀態時，對多方而言是危機的訊號。要上漲的條件必須要有穩定的資金進場，用最通俗的話來講就是要有大股東「吃貨」，或法人穩定的買盤成為籌碼結構的支撐。六月七月甚至八月為止，在zarqarwi個人的分析資料中仍舊沒有看到這種現象。從籌碼論的角度來看，上個月的盤整線型不是W底而是M頭。這幾天的狂殺只是交代了這個M的籌碼條件罷了！與理性條件說剛好像相反是『某位算命仙大膽推估台股八月八日要起漲』，這種神秘論述對我來說毫無意義，如果硬要找出他的意義那就是去分析，究竟有多少資金聽進這樣的說詞跳入自我實現的預言當中（現在變成自我毀滅的盲從）。

要殺到哪？說實在我不知道！但只要目前被給定的條件沒變，我們可以大膽推論「這個盤還有得殺」。這種論斷應該適用於所有的資本市場，台灣有六三三破局的信用危機，國際股市有各自頭疼的問題，交相盤錯在一起的結果就是持續擴大的共振殺盤效應，市場要止住空頭反轉為多的條件到目前為止還看不出有什麼明確的跡象。

我不是死空頭也不是死多頭。一切以資金條件是瞻。以下會是我特別關心的重點：

a.台幣是不是繼續貶值？
b.大股東是否進場的跡象？
c.政府是否真正地洗新革面上軌道拼經濟？

至於改變證券交易所得稅、XX或OO基金進場等措施，台股本益比僅十一倍、投資價值已經浮現......聽聽就好。不是重點。投資或投機都要謹記風險，先考慮風險再求獲利。此外，人多的地方不要去。大家都朗朗上口相信的東西或數據，要有批判的精神去挑戰。單一公司的優質財報放在整體資本市場的脈絡下，仍舊難逃系統風險的襲擊。

空頭市場的特徵，從指數來看是「報漲暴跌」，從籌碼來看是籌碼凌亂短線客橫行，從政策面來看是政府錯亂，從成交量來看，是持續性的量縮，投資採退步觀望。