資本市場修道院

台股在上週經歷了次級房貸之後的下一波金融海嘯，全美三大銀行不僅敗掉自己也拖累了全球的資本市場，全球股市同步重挫。

面對這麼大的金融風暴，週末美國實施比接管二房更激進的市場干預，動用7000億美元，購入“不流動”按揭證券，並將國債法定上限提升至11.3萬億美元，證券管理委員會（SEC）在19日更採取臨時緊急行動，禁止放空全美799家金融公司股票；不僅在美國，英國金融管理局 (FSA)也宣佈禁止放空金融股。台灣的金管會也不落人後，在週日晚間臨時宣布未來兩周禁止放空150檔權值股。

要怎麼看待這樣的重藥？台股從此絕處逢生嗎？

西方世界過去幾年的繁華榮景是建立在層層包裹的金融商品，在房地產尚未出現嚴重跌勢，以及對金融體系的信任尚未瓦解前，什麼東西都可以賣，華爾街這一群舔血的金融天才，設計出CDO（ Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券）與CDS（Credit Default Swap，信用違約交換）， 用經濟術語與政治話數極盡所能的將操作槓桿放大，藉此牟取暴利。只要其中的被建構的環節繼續層層套疊，這一套系統仍舊可以自我維繫，旦其中一環節發生異常，複雜的回饋機制會開始讓系統往崩解的方向發展。

這讓我想起跟小朋友講的床邊故事「賣香屁」。長話短說，這是一個將道德訓誡，嘗試透過好人與壞人的二元對立，灌輸給小朋友的故事。善良的弟弟的因有神助（給他豆子吃），所以放的屁是香的，他的屁香讓他賺了錢，但壞心眼的哥哥也想如法炮製，卻拉不出一樣的香屁販售，並且還因此受到懲罰，故事的結尾是好人從此過著幸福快樂的生活，繼續放香屁，壞哥哥受到懲罰。

透過證券化手段設計的金融商品，如CDO與CDS，其實只是一個屁。大家都知道屁是不值錢不能賣的「東西」，但在金融市場的煉金術催化下，屁不但可以在美國賣，還可以推銷到全世界成為最夯的商品。還有還有，屁進一步被分裝成不同等級的產品販售。台灣有八百億的連動債成為廢紙，說穿了這些廢紙就是這些屁的衍生產品。現在是廢紙一張，但當初可是響噹噹的香屁。

那麼這麼多的錢究竟蒸發的錢到哪去了？

這些錢大部分被耗費在奢華宴樂，耗在維繫西式的生活形態。什麼意思？意思是我們可能每天工作十二個小時，全年無休，但世界的某個角落就是有些人比較好命，一年要休假兩個月或三個月，每個月要有Party，小喀的上班族也講究穿戴要有品味，大量資源與賣屁的錢被消費在這些看次尋常與理所當然的生活形式中。

現在看起來好像幾兆幾兆的美元被蒸發掉，也許有少數人在這次的財務重新分配中得利，但大部分的人需要共嘗長年以來的生活形式先被透支的惡果。

美國（英國）政府必須下重藥是可想而知。政客不會願意讓人們習慣的生活形態被改變，因為改變生活形態勢必牽動到現有的政治結構，改變現有的政治結構就是挑戰當前的政府權力，這是不被容許的！所以強調自由的西方資本市場膽敢「禁止放空」，肇因於這些技術性作為的順位比起更直接的權力挑戰其實微不足道。

在這個前提之下，我認為資本市場不死。跌深總要往上走，究竟是反彈或者止跌反轉？除了政府的重藥以外，還得看有哪些地方能夠繼續被「順利地」剝削。是的，資本市場的能量就是來自剝削。進軍中東產油國是必要的手段，將國際局勢控制在一定的緊張程度讓「頭家」慢慢吞吃也是必然的。大魚吃小魚，小魚吃蝦米。無論如何總是要從他者身上撈油水。這是一場從沒停止過的戰爭。只是現在會更赤裸罷了！

所謂的底部浮現，從以上的推敲，他的訊號來自於剝削的如期進展。他的過程可能外顯在國家的內戰或激烈的國際緊繃。短期內不太容易，但終究是會成功的。畢竟這一套生活形式已經在地球上成功的演化了三百年，不僅是生活形式也是現代人的信仰。

時間要多久，得邊走邊瞧。但目前看起來還沒有什麼樂觀的理由，冰凍三尺非一日之寒，過去這麼多年的榮景破滅後，是兩個月或三個月能夠復原的嗎？答案是否定的，但我們也得留意，市場已經先行發酵了破滅的事實。現階段，從極短線的觀點要留意的是這帖重藥的藥效能夠持續多久？回檔的時候再觀察籌碼型態究竟是反彈後要再下殺的回測，未來會再崩跌，還是多頭的回檔？以上會出現什麼樣的訊號。

底部需要時間讓籌碼沈澱（或者以相對大的成交量縮短交易時程），急漲急跌的模式都不是安定的訊號。

結語： 資本市場不死，但是會挫賽。